По данным Goldman Sachs, мировой фондовый рынок фактически превратился в «одну
большую сделку». «Искусственный интеллект проникает во все уголки финансовых
рынков», — отмечает Apollo. Но действительно ли это всего лишь одна большая
сделка с Nvidia?
Именно об этом думали в Alphaville, читая эту замечательную статью Райана
Макморроу и Майкла Эктона из MainFT:
Компания Nvidia вкладывает беспрецедентные суммы, чтобы усилить свой
контроль над индустрией искусственного интеллекта, инвестировав около 90
миллиардов долларов в сделки за последние 16 месяцев, а генеральный
директор Дженсен Хуанг стал одним из крупнейших инвесторов в группы
компаний, занимающихся ИИ и зависящих от ее чипов.
Согласно данным компании и информации PitchBook, самая дорогая в мире
компания, акции которой котируются на бирже, инвестировала около 47
миллиардов долларов в проекты и партнерства за год, закончившийся 25
января, и выделила еще 43 миллиарда долларов за четыре месяца с тех
пор.
В финансировании участвуют более 145 компаний, от разработчиков моделей
ИИ и поставщиков облачных услуг до поставщиков, создающих инфраструктуру,
лежащую в основе этого бума. «Они финансируют всех», — сказал банкир из
Силиконовой долины.
Очевидно, что торговля продуктами ИИ — это не только Nvidia. Сейчас это,
безусловно, самая дорогая компания в мире с рыночной капитализацией в 5,5
триллионов долларов, но Alphabet, Microsoft, Amazon и Meta — четыре крупнейших
«гипермасштабных» игрока на рынке ИИ — в совокупности стоят более 12
триллионов долларов. Кроме того, есть производители чипов, такие как Micron,
Broadcom, AMD, TSMC, Intel и ASML. Их стоимость составляет еще более 6
триллионов долларов.
Тем не менее, создается впечатление, что Nvidia из ведущего игрока в буме ИИ
превратилась в системно значимую компанию для всей отрасли.
Это связано со все более запутанными связями Nvidia как инвестора в
значительную часть индустрии искусственного интеллекта, как показано в статье
Financial Times. И речь идет не только о мелких игроках — компания является
крупным инвестором в такие фирмы, как OpenAI, CoreWeave, Anthropic и
xAI/SpaceX.
Но она также является крупным клиентом и поставщиком для многих других
компаний в отрасли, по сути, реинвестируя значительную часть заработанных
денег обратно в свой собственный бизнес (деньги часто возвращаются в Nvidia
через покупку ее чипов) и тем самым искусственно завышая рыночную стоимость. В
конце концов, одной лишь близости к Nvidia достаточно, чтобы спровоцировать
рост цен.
Как подчеркивается в статье MainFT:
В начале этого месяца Nvidia заключила сделку с группой неооблачных
решений Iren, согласившись потратить 3,4 млрд долларов в течение пяти лет
на аренду ее мощностей по производству графических процессоров, а также
инвестировать до 2,1 млрд долларов в компанию по мере расширения ее парка
чипов Nvidia.
В результате этой договоренности Nvidia одновременно выступает в роли
клиента, поставщика и потенциального акционера. Юристы, занимавшиеся
структурированием сделок с Nvidia, заявили, что партнерские соглашения
технологического гиганта иногда заключаются одновременно с
финансированием.
«Техническая команда [Nvidia] будет вести переговоры с компаниями,
которые часто представляют специалистов по развитию бизнеса, приходящих с
чеками», — сказал один юрист из Сан-Франциско. «Это два отдельных
разговора, которые ведутся одновременно».
По сути, Nvidia, пожалуй, стала солнцем солнечной системы искусственного
интеллекта — в большей степени, чем даже OpenAI, более распространенный символ
замкнутых взаимосвязей в индустрии ИИ. Как с восхищением отметил аналитик
Morgan Stanley Джо Мур во время недавней телефонной конференции по итогам
финансового года Nvidia: «Вы явно находитесь в центре всего».
В ответ генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг заявил, что инвестиции
компании «направлены исключительно на стратегическое расширение и углубление
охвата нашей экосистемы» — другими словами, на укрепление позиций Nvidia в
центре экономики искусственного интеллекта:
По мере развития всей экосистемы искусственного интеллекта, будь то ИИ для
лингвистики, физический ИИ, ИИ в физике, биология, робототехника или
производство, мы хотим, чтобы все эти экосистемы строились на базе Nvidia. И
это прекрасная возможность для нас инвестировать в экосистему на всех
уровнях.
Однако всё это означает, что судьба фондового рынка необычайно тесно связана с
судьбой не одной технологии, а всего одной компании, в степени, возможно,
беспрецедентной в современной истории? Alphaville, по крайней мере, с трудом
может придумать что-либо, что могло бы с этим сравниться.
На пике своего развития в 1930-х годах AT&T занимала более 10%
американского фондового рынка, но это был гораздо более ограниченный рынок, и
у AT&T никогда не было тех многочисленных корпоративных связей, которые
есть у Nvidia сегодня. Самый недавний подобный пример — Tesla и экосистема
электромобилей на пике эйфории фондового рынка 2021 года. Но расширенная
вселенная Tesla была меньше, чем нынешняя сфера Nvidia, и фондовый рынок
никогда не превратился в «одну большую сделку по электромобилям», если
перефразировать Goldman Sachs о сегодняшней мании искусственного интеллекта.
Рыночная капитализация Nvidia сама по себе впечатляет. При объеме в 5,5 трлн
долларов она составляет около 5,4% индекса MSCI All-Country World Index,
который, пожалуй, является наиболее широким показателем полностью доступного
для инвестиций мирового фондового рынка.
На долю этой компании приходится более 15% от 32 триллионов долларов, на
которые выросла рыночная капитализация индекса S&P 500 с 2023 года. Только
в этом году она добавила еще 925 миллиардов долларов к рыночной капитализации,
что составляет почти пятую часть от общего прироста индекса S&P 500.
Однако одной лишь рыночной капитализации недостаточно, чтобы в полной мере
отразить финансовое влияние Nvidia на сегодняшний день.
Наиболее очевидно, что существует МНОГО инвесторов, инвестиционных
инструментов и инвестиционных стратегий, которые так или иначе, прямо или
косвенно, связали свою судьбу с компанией Nvidia.
Например, Nvidia — второй по популярности актив в портфелях хедж-фондов,
отслеживаемых Goldman Sachs. Существуют также ETF на миллиарды долларов,
которые в той или иной степени являются инструментами, инвестирующими в
Nvidia, например, VanEck Semiconductor ETF с активами в 65 млрд долларов,
GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF с активами в 5 млрд долларов (ETF с
кредитным плечом, инвестирующий только в акции Nvidia) или YieldMax NVDA
Option Income Strategy ETF с активами в 1,5 млрд долларов (даже не
спрашивайте).
Кроме того, существует огромная сеть производных финансовых инструментов,
которые теперь ссылаются на Nvidia. Как видите, Nvidia и Tesla теперь
находятся в своем собственном классе даже среди акций Mag7, если говорить об
объеме ежедневно торгуемых опционов.
Tesla вернула себе лидерство на рынке опционов на акции одной компании в США,
обогнав Nvidia — возможно, из-за большей волатильности, — но за последние 10
дней в среднем ежедневно торговались опционы на акции Nvidia на внушительные
93 миллиарда долларов.
Опционы на индексы S&P 500 и Nasdaq, а также ETF являются самыми активно
торгуемыми в мире, но Tesla и Nvidia, безусловно, занимают лидирующие позиции
среди отдельных рынков опционов (масштабируемая версия этого графика).
Наконец, не будем забывать о более приятных, неосязаемых признаках финансового
безумия, таких как мода от Nvidia, вечеринки по случаю публикации финансовых
результатов Nvidia, жареная курица от Nvidia и расширяющаяся «гендиозность»
(Jensanity).
Насколько это тревожно? Во-первых, очевидно, что компании в определенных
отраслях тесно связаны между собой, что может сделать даже конкурентов
взаимозависимыми, а косвенные связи «более высокого порядка» также могут
оказаться столь же проблематичными. Например, если крупный хедж-фонд или
инвестиционный банк столкнется с трудностями, это, безусловно, может создать
проблемы для всей отрасли.
Никому не стоит слишком беспокоиться о состоянии Nvidia — по крайней мере, с
точки зрения ее выживания. По данным LSEG, общая задолженность компании
составляет 8,5 млрд долларов, денежные средства — 10,6 млрд долларов, а
свободный денежный поток за год, закончившийся в январе, составил почти 100
млрд долларов. Даже если прибыль упадет на 90 процентов, компания все равно
будет входить в сотню самых прибыльных компаний мира.
Есть причина, по которой пятилетние кредитные дефолтные свопы на акции Nvidia
торгуются по цене ниже 40 базисных пунктов, что примерно соответствует
стоимости страхования от дефолта правительства США (хотя это, вероятно, уже не
тот критерий безупречной кредитоспособности, каким он был раньше).
Однако, в целом, мир искусственного интеллекта начинает выглядеть несколько
зависимым от способности Nvidia зарабатывать огромные деньги и реинвестировать
часть из них. В свою очередь, Nvidia зависит от этой экосистемы в плане
покупки своих чипов. А фондовый рынок в целом, похоже, очень сильно зависит от
продолжения бума ИИ. В совокупности это не внушает особого оптимизма.
Тем не менее, следует признать, что Alphaville ещё в 2024 году высмеивала Bank
of America за повышение целевой цены до 190 долларов. Сейчас акции Nvidia
торгуются примерно по 222 доллара. Так что, возможно, вам просто не стоит
прислушиваться к нам, когда речь идёт о переоценённых технологических акциях.
Источник
Комментарии
Отправить комментарий