Экономисты любят проповедовать благоразумие, но не всегда следуют ему на
практике. Ибрагим Овейсс, молодой экономист в Министерстве промышленности
Египта, дал своим начальникам несколько откровенных советов. Он предостерег от
удушающей чрезмерной концентрации промышленности в Каире и Александрии. А
позже он раскритиковал пустые заявления генерала Насера о том, что Египет
производит все «от иглы до ракеты» (он не производит ни того, ни другого
должным образом). Эта неосторожность сделала для него более безопасным
покинуть страну в 1960 году и затруднила возвращение.
В 1974 году, будучи профессором Джорджтаунского университета в Вашингтоне,
Оуэйсс обратил свое внимание на еще одну проблемную концентрацию активов:
доллары, накапливающиеся у экспортеров нефти из стран Персидского залива
быстрее, чем они могли их использовать. «Я хочу ввести новый термин:
нефтедоллары», — сказал он в своей речи в марте того же года. Это
гарантировало, что это слово всегда будет ассоциироваться с его именем (хотя
оно также фигурировало в более ранних показаниях Питера Петерсона, бывшего
министра торговли США).
Петродалли, первоначально рассматривавшиеся как угроза для Америки и других
импортеров нефти, позже стали считаться спасителем американской валюты и
краеугольным камнем её финансовой мощи. В конце 1974 года Министерство
финансов согласилось разрешить центральному банку Саудовской Аравии тайно
покупать казначейские облигации, вне регулярных аукционов, чтобы защитить
королевство от критики за финансирование спонсора Израиля. В то же время
национальная нефтяная компания Saudi Aramco решила принимать в качестве оплаты
за нефть только доллары, а не фунты (это решение неловко всплыло во время
визита канцлера Великобритании в Саудовскую Аравию). Долларовая цена на нефть
создала глобальный спрос на американскую валюту. А инвестирование доходов от
нефти в долларовые активы дало Америке завидную финансовую свободу действий.
«Эта система была краеугольным камнем финансового доминирования США на
протяжении почти полувека», — написала в прошлом году Диана Чойлева из
исследовательской фирмы Enodo Economics.
Теперь война с Ираном поставила под сомнение «режим» нефтедоллара. Крупнейшие
покупатели нефти из Персидского залива теперь находятся в Азии, а не на
Западе. Китай долгое время оплачивал иранскую нефть юанями, а не долларами. Он
также начал экспериментировать с покупкой товаров в цифровом юане. Другие
страны, такие как Россия и Индия, также стремятся к расчетам по нефтяным
сделкам в собственных валютах. Развивая эти тенденции, конфликт с Ираном
«может стать катализатором ослабления доминирования нефтедоллара и зарождения
нефтеюаня», — утверждала в марте Маллика Сачдева из Deutsche Bank.
Правда ли это? И если да, то насколько это важно? Как отмечает г-жа Чойлева,
все больше компаний и стран хотели бы иметь возможность оплачивать нефть не
только долларом, даже если они будут использовать американскую валюту для
большинства транзакций. Некоторые сделки могут заключаться в долларах, что
выгодно благодаря развитым фьючерсным рынкам, но расчеты могут производиться
другими способами, например, с помощью цифрового юаня. Китайская валюта может
постепенно укреплять свои позиции, в основном за счет собственных закупок
нефти. Но трудно представить, что ее доля в товарных транзакциях выйдет за
рамки однозначных чисел в ближайшие пять лет.
Стоит ли Америке беспокоиться, если режим нефтедоллара будет подорван? Г-жа
Сачдева утверждает, что ценообразование на нефть является «важнейшим якорем»
общего доминирования американской валюты. Поскольку компании покупают нефть за
доллары, они также, как правило, устанавливают цены на свой экспорт в той же
валюте, что является естественной защитой от колебаний обменного курса. Если
доллар становится дешевым или дорогим, влияние на долларовые обязательства
фирмы, такие как нефть, компенсируется влиянием на ее долларовые дебиторские
задолженности.
Однако этот аргумент предполагает, что цена на нефть не более гибкая, чем цены
на другие товары и услуги. В действительности, цены на нефть и другие сырьевые
товары, торгуемые на организованных биржах, постоянно пересматриваются,
отражая колебания валютных курсов и другие рыночные факторы. Если доллар
ослабевает, цена на нефть, вероятно, вырастет. Если компании не могут
одновременно повысить цены на экспорт, их естественное хеджирование будет
малоэффективным. Таким образом, нефть, вероятно, не объясняет, почему так
много компаний выставляют счета за свою продукцию в долларах. Поскольку они
пытаются застраховаться от затрат на сырье, они, обращают внимание на более
специализированные сырьевые материалы, такие как готовые детали и компоненты,
цены на которые «негибкие».
Нефть также не объясняет доминирование долларовых активов. Хотя казначейские
облигации и долларовые депозиты (внутри страны и за ее пределами) привлекли
средства из стран Персидского залива в 1970-х годах. К 1986 году Оуэйсс писал
о проблеме «исчезающих нефтедолларов». А к 2000 году, как отмечает Брэд Сетсер
из Совета по международным отношениям, аналитического центра, совокупный
профицит текущего счета Саудовской Аравии с 1970 года был компенсирован
последующими дефицитами. Королевство получило еще один неожиданный доход перед
мировым финансовым кризисом 2007-2009 годов. Но в 2024 и 2025 годах дефицит
текущего счета вернулся. Согласно расчетам г-на Сетсера, в прошлом году
совокупный профицит экспортеров нефти, включая Норвегию и Россию, составил
всего 200 миллиардов долларов, в то время как профицит в 1,5 триллиона был
зафиксирован у производителей Восточной Азии.
Другой кризис с заложниками
Описанные Оуэйссом в 1974 году нефтедоллары сейчас не являются
основополагающим фактором доминирования доллара. И экспортеры нефти, не будут
решать судьбу мировой денежной системы. Тем не менее, война с Ираном не
способствует укреплению доллара. Геополитический авантюризм Америки, а также
агрессивное использование финансовых санкций подталкивают все больше стран к
рассмотрению альтернативных платежных систем и других средств сохранения
стоимости. В своей речи более 50 лет назад Оуэйсс говорил об опасениях, что
Америка может заморозить или конфисковать активы, находящиеся в ее юрисдикции,
несмотря на ее очевидную приверженность принципам свободного рынка. Он назвал
эти активы «заложническим капиталом». Именно эта идея, а не концепция
нефтедоллара, связанная с его именем, объяснит судьбу доллара в ближайшие годы
и десятилетия.
Источник
Комментарии
Отправить комментарий